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化工行業市場喜憂參半 化工品價格占主導地位

   日期:2016-11-23     來源:中國石油和化工網    作者:CNCIA    瀏覽:736    
  2016年前三季度,化工行業企業整體歸母凈利潤出現一定程度下滑,石油化工盈利能力受化工品漲價影響得到了一定提升,基礎化工行業則受上游原材料漲價及下游需求不振影響,利潤出現下滑。

  油價觸底回升,化工品喜迎豐收

  2016年是化工品的豐收年,據百川資訊統計,有價格記錄的化工品共有約129種,其中90種較年初出現漲價,其中,TDI、丁二烯、燒堿、苯酐、丁苯橡膠、PVC、聚合MDI、純MDI、天然橡膠、丙烯酸、正丁醇、丙酮、己二酸等漲幅均超過50%,原油方面,WTI上漲16.95%,布倫特上漲19.18%,均出現回暖;液氯、硫酸、硫磺、百草枯、磷酸一銨、磷酸二銨、氨綸、PA66、硫酸鉀、氯化鉀、C5石油樹脂、C9石油樹脂等產品價格較年初下跌超過15%.對于漲價持續性的判斷,我們的依據是供需格局為主,價格觸底回升為輔。

  化工行業喜憂參半,化工品價格占主導地位

  2016年前三季度,化工行業企業整體歸母凈利潤出現一定程度下滑,石油化工盈利能力受化工品漲價影響得到了一定提升,基礎化工行業則受上游原材料漲價及下游需求不振影響,利潤出現下滑。從營運能力來看,石油化工企業資產負債率得到一定改善,但基礎化工企業資產負債率仍然維持高位;存貨/流動資產和應收賬款/流動資產比率趨勢下降,資金使用效率和流動性得到改善。

  各細分子行業仍然有超過半數凈利潤同比出現增長。石油化工和基礎化工中31個子行業,歸母凈利潤增速為正的有17個。無機鹽、氟化工、其他石化、錦綸、油品銷售及倉儲、其他化學原料、聚氨酯、氯堿、其他化學制品、有機硅的增速都超過了50%;氮肥、磷化工、油田服務、滌綸、石油開采、氨綸、粘膠、鉀肥的減少幅度都超過了50%. n投資建議

  我們的投資策略是以“大基建”為主線,輔以扶貧+全產業鏈一體化/高行業壁壘龍頭,對于產品出口占比較高企業中短期看好,警惕全球貿易保護主義的負面影響。未來十二個月上調行業評級至“增持”。

  基于國家政策及需求端成長性,我們堅定看好大基建主線的化工相關子行業,包括PVC、涂料、防水材料、玻纖、膠粘劑等。PVC行業近年國內外大量高成本產能和低端產能已經大幅退出,新增產能較少,加之電石法PVC技術革新帶來的降成本效益,使得PVC在供給端得到改善。同時,受益于國內外基礎設施建設及房地產投資托底經濟,需求端也較前幾年得到了大幅改善。未來供給端基本維持不變,需求端受益房地產周期(1-10月數據仍然可觀)滯后效應(滯后6-12個月)及基建加碼將會維持高景氣。涂料、防水材料、玻纖、膠粘劑等房地產、基建耗材也將會隨著房地產滯后周期和基建發力而需求量增大。

  我們提出扶貧輔線的推薦邏輯是政策導向性強。結合異地搬遷、精準扶貧、農業十三五等,我們認為扶貧不僅能夠形成對基建的支持,也在一定程度上利好農業產業鏈。同時,由于復合肥行業量價齊跌,導致今年企業整體利潤下滑,目前糧食價格企穩,春耕需求和上游價格傳導意愿較強將有望帶來復合肥行業的復蘇。

  對于細分行業,我們推薦關注全產業鏈一體化及高行業壁壘龍頭企業,前者應對原材料價格波動的能力較強,成本控制有優勢,并且有能力或已經延伸進入下游市場,后者所處高壁壘細分行業不容易出現供給端過剩情況。行業層面,我們對油價的看法是短期振蕩上行,長期取決于頁巖油開采,長線目標價60美元/桶;對化工品的看法是保持謹慎,關注去產能進入尾聲,新增產能不足的品種,當前情況下,需求端得到改善的主要為基建相關行業,其余消費端繼續艱難前行;作為近期較早關注PVA行業的研究團隊,我們的看法是行業進入去產能尾部,新增產能欠缺,高端產能不足;對染料行業的看法是染料新增產能不足,價格很大程度上取決于湖北楚源的復產進程,如果復產不及時,則明年漲價將如期而至;對輪胎行業的看法是淘汰落后產能持續進行,集中度提高利好龍頭企業,應對雙反政策,利好在東南亞等地建廠的企業,并且受輪胎綠色化進程影響,已經開始新建綠色輪胎生產線的具有先發優勢,建議關注賽輪金宇、玲瓏輪胎等,警惕美國貿易保護主義帶來的影響;對新材料行業的看法是OLED下游開花,爆發值得期待,石墨烯尚未成熟,等待下游市場打開,碳纖維期待民用領域需求增長。


 
 
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